面對(duì)近500億的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告，渤海銀行的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人顯得很平靜，“這筆交易能有效釋放我們的資本空間，為明年業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備?！?/span>
“經(jīng)濟(jì)下行期才是展現(xiàn)個(gè)人實(shí)力，人與人拉開(kāi)差距的時(shí)候?！币晃粡氖虏涣假Y產(chǎn)處置多年的資深經(jīng)紀(jì)人這樣說(shuō)。在他身后，是堆積如山的項(xiàng)目文件，記錄著中國(guó)金融機(jī)構(gòu)正在加速出清的不良資產(chǎn)。
過(guò)去一年，銀行機(jī)構(gòu)紛紛通過(guò)掛牌轉(zhuǎn)讓、打包出售等方式加速清理長(zhǎng)期沉淀的疑難不良債權(quán)。從地方農(nóng)商行到股份制銀行，再到部分消費(fèi)金融公司，不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)異?；钴S。
市場(chǎng)現(xiàn)狀
不良資產(chǎn)處置“大年”持續(xù)
國(guó)家金融監(jiān)管總局統(tǒng)計(jì)顯示，2024年僅銀行處置的不良資產(chǎn)就超過(guò)3萬(wàn)億元。這一數(shù)字已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。
中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司近日發(fā)布的《中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》指出，2025年不良資產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)“總量穩(wěn)中有增、結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整”特征。
該報(bào)告是自2008年首發(fā)以來(lái)連續(xù)第十八年發(fā)布，對(duì)市場(chǎng)具有重要參考意義。
銀登中心發(fā)布的2024年四季度不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，不良貸款轉(zhuǎn)讓掛牌數(shù)量高達(dá)443單，刷新了自2021年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的單季最高紀(jì)錄。
轉(zhuǎn)讓掛牌金額（按未償本息口徑計(jì)算）也達(dá)到1234.8億元，同比增長(zhǎng)56.7%。
區(qū)域表現(xiàn)
經(jīng)濟(jì)強(qiáng)二線(xiàn)市場(chǎng)崛起
從參與主體看，股份制商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司、國(guó)有大型商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等積極參與不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。
2024年全年，這些機(jī)構(gòu)未償本息成交規(guī)模分別達(dá)到了1125.4億元、414.4億元、352.5億元和296.8億元。
地方資產(chǎn)管理公司在市場(chǎng)中的角色日益重要。全年未償本息成交規(guī)模高達(dá)1639.5億元，遠(yuǎn)超金融資產(chǎn)管理公司的618.5億元。
中國(guó)東方的調(diào)查報(bào)告顯示，在不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)中小銀行資產(chǎn)包占比持續(xù)上升的背景下，地方資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)份額占比上升趨勢(shì)逐步趨于穩(wěn)定。
地方國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)正成為地方資產(chǎn)管理公司重要的收購(gòu)來(lái)源。
個(gè)人貸款
流拍與機(jī)遇并存
個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)特別活躍。南都灣財(cái)社記者梳理銀登網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，僅上周以來(lái)，銀行、消金公司共發(fā)布個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓公告50余條。
其中，大量資產(chǎn)包為重新掛牌，表明這些資產(chǎn)包存在流拍現(xiàn)象。
浦發(fā)銀行的兩個(gè)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目在今年3月就曾掛牌，當(dāng)時(shí)競(jìng)拍起始價(jià)分別為4034.27萬(wàn)元、4506.22萬(wàn)元。
近日重新掛牌時(shí)，起始價(jià)分別下調(diào)了561.88萬(wàn)、572.51萬(wàn)元。
博通咨詢(xún)金融行業(yè)首席分析師王蓬博分析，“市場(chǎng)已經(jīng)存在供需失衡的狀態(tài)，導(dǎo)致資產(chǎn)包價(jià)格越來(lái)越低，而銀行不良生成速度仍然在加快?！?/span>
銀登中心數(shù)據(jù)直觀展示了這一趨勢(shì)。一季度個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓的平均折扣率僅為4.1%，平均本金回收率為6.9%，雙雙“探底”。
專(zhuān)業(yè)視角
不良資產(chǎn)并非“負(fù)資產(chǎn)”
仲量聯(lián)行評(píng)估咨詢(xún)服務(wù)部中國(guó)區(qū)總監(jiān)熊建平指出，不良資產(chǎn)并非“負(fù)資產(chǎn)”，而可能是被市場(chǎng)低估的價(jià)值載體。
在不良資產(chǎn)價(jià)值挖掘與重塑過(guò)程中，應(yīng)拓寬不良資產(chǎn)的定義范疇，聚焦其中的“非負(fù)資產(chǎn)”。
“以企業(yè)經(jīng)營(yíng)為例，如果企業(yè)因銷(xiāo)售回款緩慢、市場(chǎng)需求下降或管理不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е沦Y金緊張，甚至陷入償付能力不足的困境，違約債務(wù)雖然成為不良資產(chǎn)，但在剝離債權(quán)債務(wù)關(guān)系后，底層資產(chǎn)仍具備投資價(jià)值?！毙芙ㄆ浇忉尩?。
宏富產(chǎn)業(yè)重組有限公司聯(lián)合創(chuàng)辦人黃科杰在4月份的2025觀點(diǎn)資本圓桌上分享了他的見(jiàn)解：“每一項(xiàng)不良資產(chǎn)都有其獨(dú)特性，很難按照固定框架做投資?！?/span>
黃科杰建議，對(duì)于周期性問(wèn)題的項(xiàng)目，當(dāng)項(xiàng)目停產(chǎn)后重新運(yùn)營(yíng)時(shí)，需要投入大量資金，投資者可以用比較大的折扣價(jià)格去購(gòu)買(mǎi)。
創(chuàng)新模式
不良資產(chǎn)基金蓄勢(shì)待發(fā)
面對(duì)傳統(tǒng)處置方式的局限性，市場(chǎng)正在不斷創(chuàng)新。不良資產(chǎn)基金與資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新方式正迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
熊建平表示，不良資產(chǎn)基金在國(guó)際上屬于成熟門(mén)類(lèi)，如同“撲救基金”，時(shí)刻緊盯市場(chǎng)，捕捉投資機(jī)會(huì)。
“能否從一堆腐肉里發(fā)現(xiàn)價(jià)值，是衡量不良資產(chǎn)基金專(zhuān)業(yè)能力的關(guān)鍵?！彼毖?。
橡樹(shù)資本是這類(lèi)機(jī)構(gòu)的代表，它先低價(jià)收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)公司的資產(chǎn)，重組后高價(jià)出售獲得回報(bào)，被稱(chēng)為兇猛的“華爾街禿鷲”。
目前，國(guó)內(nèi)已有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)涉足不良資產(chǎn)基金領(lǐng)域，探索“低點(diǎn)買(mǎi)入—改造增值—高價(jià)出售”的機(jī)會(huì)型投資模式，但整體仍處于起步階段。
大規(guī)模交易
釋放資本空間
今年下半年以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)顯著的集中處置周期。部分機(jī)構(gòu)一次性?huà)炫频馁Y產(chǎn)包規(guī)模已從幾十億擴(kuò)展到百億乃至數(shù)百億量級(jí)。
10月18日，渤海銀行轉(zhuǎn)讓近500億元本金債權(quán)資產(chǎn)，疊加利息及罰息后總規(guī)模近700億元。
廣州農(nóng)商銀行也在10月份掛牌集中處置189億元信貸資產(chǎn)包。
該行在11月6日的公告中表示，計(jì)劃就前期公告的189億信貸資產(chǎn)處置方案尋求11月21日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)授權(quán)。
對(duì)單個(gè)銀行而言，大規(guī)模處置不良資產(chǎn)有明顯的短期與中長(zhǎng)期正面效果。
多位銀行業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)可直接降低銀行不良貸款率、準(zhǔn)備計(jì)提額，提升資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)降低資本占用，為下一年新增貸款騰挪空間。
未來(lái)展望
逆周期中的機(jī)遇
熊建平觀察到，不良資產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)顯著“逆周期收購(gòu)、順周期出售”的特征。
“逆周期時(shí)，市場(chǎng)低迷，資產(chǎn)價(jià)格被低估，正是收購(gòu)的絕佳時(shí)機(jī)；順周期階段，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、市場(chǎng)信心恢復(fù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善，資產(chǎn)價(jià)格回升，此時(shí)出售資產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化?！彼M(jìn)一步闡述。
在這種跨周期的套利和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制下，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境已迎來(lái)逆周期收購(gòu)的時(shí)間窗口。
家族辦公室等新興投資群體正逐步涌入不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域。
中國(guó)東方的調(diào)查報(bào)告也證實(shí)了市場(chǎng)參與者的樂(lè)觀預(yù)期：資產(chǎn)管理公司受訪(fǎng)者普遍認(rèn)為，2024年不良資產(chǎn)處置難度已經(jīng)基本觸底。
處置周期延長(zhǎng)趨勢(shì)開(kāi)始呈現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的跡象，平均處置回收率下滑趨勢(shì)趨于收斂。
不良資產(chǎn)市場(chǎng)的活躍，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層變革。一方面，銀行通過(guò)加速出清不良資產(chǎn)，輕裝上陣支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一方面，敏銳的投資者正在低迷的市場(chǎng)中尋找被低估的機(jī)會(huì)。
正如一位資深業(yè)內(nèi)人士所言，“在順周期中，大家都能賺錢(qián)，很難看出誰(shuí)更有本事。而在逆周期中，真正的專(zhuān)業(yè)能力才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。”
在這個(gè)看似充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)里，有人看到負(fù)擔(dān)，有人看到機(jī)遇——這或許就是經(jīng)濟(jì)下行期中最真實(shí)的寫(xiě)照。
