國內(nèi)酒店業(yè)三巨頭最新成績單出爐，在休閑旅游需求回暖與商務(wù)市場(chǎng)疲軟的碰撞中，他們正走向不同的發(fā)展路徑。

華住集團(tuán)、錦江酒店和首旅如家近日相繼交出了2025年第三季度的業(yè)績報(bào)告。三大酒店巨頭在休閑旅游需求穩(wěn)健增長與商務(wù)市場(chǎng)恢復(fù)乏力的復(fù)雜環(huán)境中，展現(xiàn)出不同的應(yīng)對(duì)策略和發(fā)展態(tài)勢(shì)。

華住規(guī)模領(lǐng)跑，錦江利潤大幅增長，首旅則仍在恢復(fù)通道中。隨著行業(yè)供給增速放緩，酒店業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營。

營收利潤

華住領(lǐng)跑營收，錦江利潤增長亮眼

三季度，華住集團(tuán)營收70億元，同比增長8.1%，調(diào)整后凈利潤15.2億元，同比增長10.8%。

華住營收規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先，其酒店?duì)I業(yè)額達(dá)306億元，同比增長17.5%。

錦江酒店三季度營收37.15億元，同比下降4.71%。但其扣非凈利潤同比大幅增長72%，達(dá)到4.31億元，盈利能力顯著提升。

首旅酒店三季度營收21.21億元，同比微降1.6%。其扣非凈利潤3.40億元，同比小幅增長0.6%，復(fù)蘇步伐相對(duì)緩慢。

從盈利能力看，華住的調(diào)整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）達(dá)到25億元，同比增長18.9%。錦江在營收下降的情況下實(shí)現(xiàn)利潤高增長，主要得益于降本增效及管理費(fèi)率優(yōu)化。

經(jīng)營指標(biāo)

華住房價(jià)提升，首旅降幅收窄

經(jīng)營指標(biāo)方面，華住中國區(qū)日均房價(jià)升至304元，同比正增長，入住率維持在84.1%的高位。其平均可出租客房收入為256元，與去年同期基本持平。

華住集團(tuán)CEO金輝表示：“RevPAR的提升是管理層今年重要的運(yùn)營目標(biāo)?！?他指出，這一指標(biāo)的穩(wěn)定得益于產(chǎn)品力提升和服務(wù)體驗(yàn)優(yōu)化。

錦江中國區(qū)有限服務(wù)酒店的RevPAR同比降幅收窄至2.0%。 其中直營店RevPAR同比轉(zhuǎn)正，微增0.2%，顯示直營業(yè)務(wù)有所改善。

首旅酒店整體RevPAR為191元，同比下降2.4%。 不過，其降幅已較第二季度明顯收窄，釋放出積極信號(hào)。

值得注意的是，首旅旗下經(jīng)濟(jì)型酒店表現(xiàn)穩(wěn)健，RevPAR同比增長1.4%， 消費(fèi)分級(jí)趨勢(shì)下，性價(jià)比成為更多旅客的選擇。

擴(kuò)張策略

華住加速開店，錦江首旅結(jié)構(gòu)優(yōu)化

三季度，華住新開業(yè)酒店749家，創(chuàng)下年內(nèi)單季度新高。 截至三季度末，華住全球在營酒店總數(shù)達(dá)12702家，同比增長17.1%。

華住繼續(xù)執(zhí)行以經(jīng)濟(jì)型和中檔酒店為核心的戰(zhàn)略，同時(shí)加碼中高端市場(chǎng)，在10月底推出了全新中高端品牌“全季大觀”。

錦江三季度新開酒店343家，凈增212家。 其境外業(yè)務(wù)受去年法國奧運(yùn)會(huì)高基數(shù)影響，營收同比下降18.4%。

為拓展海外業(yè)務(wù)，錦江計(jì)劃赴港上市，以“進(jìn)一步加強(qiáng)及拓展海外業(yè)務(wù)、償還銀行貸款及補(bǔ)充營運(yùn)資金”。

首旅三季度新開店387家，同比增長0.5%。 其儲(chǔ)備店中標(biāo)準(zhǔn)管理酒店占比達(dá)71%，同比提升17.5個(gè)百分點(diǎn)， 顯示公司正在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

核心數(shù)據(jù)PK

華住“量價(jià)齊升”領(lǐng)跑

錦江利潤逆襲，首旅增收乏力

華住集團(tuán)：規(guī)模擴(kuò)張與會(huì)員體系雙輪驅(qū)動(dòng)

營收與利潤：Q3酒店?duì)I業(yè)額306億元（同比+17.5%），收入70億元（+8.1%），經(jīng)調(diào)整凈利潤15.2億元（+10.8%），RevPAR（每間可售房收入）256元，恢復(fù)至2024年同期的99.9%。

擴(kuò)張速度：新開酒店749家，創(chuàng)年內(nèi)單季新高，全球在營酒店達(dá)1.27萬家，中高端品牌占比提升至12.7%。

會(huì)員優(yōu)勢(shì)：會(huì)員總數(shù)突破3億，貢獻(xiàn)74%間夜量，直銷能力行業(yè)領(lǐng)先。

錦江酒店：降本增效對(duì)沖收入下滑

營收與利潤：Q3營收37.15億元（-4.71%），但歸母凈利潤3.75億元（+45.45%），扣非凈利潤4.31億元（+72.18%），主要依賴費(fèi)用壓縮（銷售/管理費(fèi)用率同比降0.7/4.4個(gè)百分點(diǎn)）。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化：中高端客房占比達(dá)69.8%，直營店凈減16家，海外虧損收窄。

首旅如家：投資收益支撐利潤，中高端承壓

營收與利潤：Q3營收21.21億元（-1.6%），歸母凈利潤3.58億元（-2.21%），扣非凈利潤僅微增0.57%，依賴投資收益4777萬元（同比+88.5%）。

經(jīng)營短板：中高端RevPAR同比降6.1%，直營店數(shù)量持續(xù)縮減，加盟模式收入貢獻(xiàn)超90%。

戰(zhàn)略差異：華住“向下沉”，錦江“出海”，首旅“保基本盤”

華?。簱屨伎h域市場(chǎng)，押注東方美學(xué)

推出中高端品牌“全季大觀”，強(qiáng)化東方文化體驗(yàn)，計(jì)劃覆蓋低線城市高性價(jià)比需求。

供應(yīng)鏈與數(shù)字化能力支撐快速擴(kuò)張，單店成本同比下降14.56%。

錦江：組織瘦身+海外突圍

精簡(jiǎn)境內(nèi)管理架構(gòu)（部門從37個(gè)減至13個(gè)），推進(jìn)盧浮酒店集團(tuán)資產(chǎn)剝離與翻新。

東南亞市場(chǎng)加速布局，旗下7天、麗楓等品牌簽約馬來西亞項(xiàng)目，計(jì)劃通過港股IPO募資加碼海外。

首旅：聚焦存量升級(jí)，試水新業(yè)態(tài)

如家4.0/商旅2.5迭代提速，但中高端品牌溢價(jià)能力不足，同店RevPAR同比降7.9%。

景區(qū)業(yè)務(wù)“增收不增利”，前三季度利潤同比降0.28%，依賴輕資產(chǎn)模式維持現(xiàn)金流。

賺錢能力：華住領(lǐng)跑，錦江凈利增速最猛

從營收規(guī)?？?，華住集團(tuán)以 70 億元營收甩開另外兩家一大截，同比還增長 8.1%；錦江酒店?duì)I收 37.15 億元，同比微降 4.71%；首旅如家營收 21.2 億元，降幅收窄至 1.6%。

凈利潤方面出現(xiàn) “反差萌”：錦江雖然營收不及華住一半，但歸母凈利 3.75 億元同比暴漲 45.45%，扣非凈利增速更是高達(dá) 72.18%；華住歸母凈利 15 億元，以絕對(duì)數(shù)額奪冠，15.4% 的增速保持穩(wěn)?。皇茁萌缂覛w母凈利 3.6 億元，同比微降 2.21%，但扣非凈利已實(shí)現(xiàn) 0.57% 的正增長。

“錦江的利潤爆發(fā)主要靠省錢”，東吳證券研報(bào)指出，其三季度銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別降了 0.7、4.4、0.6 個(gè)百分點(diǎn)，人員和債務(wù)優(yōu)化效果明顯。

會(huì)員與數(shù)字化：私域流量的角逐

華住會(huì)會(huì)員數(shù)量突破3億，成為全球最大的酒店忠誠度生態(tài)系統(tǒng)之一。 第三季度，會(huì)員預(yù)訂間夜量超過6600萬，同比增長19.7%，占比達(dá)到74%。

錦江的中央預(yù)訂率在三季度達(dá)到69.6%，較二季度提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。 其會(huì)員生態(tài)與淘寶、唯品會(huì)實(shí)現(xiàn)互通，積分消費(fèi)場(chǎng)景從住宿延伸至日常消費(fèi)。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，錦江自主研發(fā)的AI語音系統(tǒng)“JINTELL”已在全國2000余家酒店上線，70%的客人來電由AI自主承接， 大幅提升運(yùn)營效率。

華住則通過數(shù)字化帶來經(jīng)營效率提升，管理費(fèi)用率大幅下降。

行業(yè)展望

供需關(guān)系趨向平衡

酒店行業(yè)供需關(guān)系正在改善。華住方面表示，三季度國內(nèi)出行需求尤其是休閑旅游市場(chǎng)穩(wěn)健增長，供給的環(huán)比增速已趨于穩(wěn)定。

華創(chuàng)證券研報(bào)指出，2025年三季度酒店集團(tuán)經(jīng)營層面環(huán)比改善，主要驅(qū)動(dòng)因素為房價(jià)。 行業(yè)集中度正加速向頭部企業(yè)集中。

華住集團(tuán)CEO金輝指出，中國酒店市場(chǎng)高質(zhì)量供給明顯缺乏，尚無法滿足消費(fèi)者日益升級(jí)和多樣化的需求。 他認(rèn)為，中國酒店業(yè)連鎖化率提升、低質(zhì)量供給的出清必然將成為長期趨勢(shì)。

對(duì)于四季度，華住持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)四季度RevPAR同比持平或微增。 公司指引四季度收入同比增長2%-6%， 低于三季度增速，反映出對(duì)傳統(tǒng)淡季的謹(jǐn)慎預(yù)期。

酒店業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)已從“數(shù)量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量較量”。

華住繼續(xù)領(lǐng)跑，其第三季度新開業(yè)酒店數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)季度新高；錦江酒店盈利能力大幅提升，三季度扣非凈利潤同比增長72%；首旅酒店則聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，儲(chǔ)備店中標(biāo)準(zhǔn)管理酒店占比持續(xù)提升。

當(dāng)下，休閑旅游需求增長與商務(wù)市場(chǎng)疲軟并存，三大酒店集團(tuán)不約而同地加碼會(huì)員經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化和供應(yīng)鏈建設(shè)，背后的較量才剛剛開始。

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